‏290.00 ₪

שאלת המחקר

כיצד באים לידי ביטוי דיני חברות זכויות הצבעה בתאגיד?

ההגנות לבעלי המניות ניתנות להם בעיקר מכוחם של דיני המבנה והמשטר, המפקידים את השליטה על מהלך קבלת ההחלטות בחברה בידיהם של בעלי המניות. בעלי המניות הם הנחשבים ל"בעליה" של החברה, ובתור שכאלה, הם הנהנים מן הכוח לקבל את ההחלטות ביחס לנכסי החברה. אומנם, לאור ההפרדה בין הבעלות והשליטה בחברה המסחרית, נתון מירב כוח הניהול לנושאי המשרה והדירקטוריון, אלא שאלה הם נציגיהם של בעלי המניות עצמם. אסיפת בעלי המניות היא הממנה את הדירקטוריון, כאשר הדירקטוריון ממנה את נושאי המשרה הבכירים בחברה, ובראשם המנכ"ל. הסדרים אלה נידונו בהרחבה בכרך א' של החיבור.  

הדיון בכרך הנוכחי מתמקד בהגנות הניתנות לבעלי המניות, מכוח היותם משקיעים, קרי, בעלי ניירות ערך בחברה.[1] ניתן להצביע על שתי זכויות מרכזיות המוקצות לבעלי המניות מכוח מעמדם זה: זכויות הצבעה[2] והזכות לדיווידנד.[3] זכויות ההצבעה נידונות בפרק הנוכחי; הזכות לדיווידנד נידונה בפרק הבא.

זכויות ההצבעה של בעלי המניות משקפות את זכותם להפעיל שליטה על ענייני החברה. מכאן, ש"הזכות להשפיע" על ענייני החברה נרכשת מכוחה של ההשקעה הכספית במניותיה. פן זה מחדד את השוני שבין המוסד הכלכלי של החברה המסחרית לבין המוסד הפוליטי של המדינה: בעוד שבהקשר הפוליטי, מבקשים ההסדרים המשפטיים לנתק את התלות הנוצרת, באופן טבעי, בין כוח ההשפעה על ההחלטות הפוליטיות לבין ההשקעה הכלכלית ברכישתו של כוח זה (להלן, “Voting with Dollars”(;[4]  הרי שבהקשר המסחרי, מעגן הדין את היחס הישיר בין אחוזי ההצבעה לבין אחוזי ההשקעה בהון המניות של החברה.

יחד עם זאת, באופן מסורתי, דיני החברות נמנעו מלאכוף את היחס הישיר שבין כוח ההשקעה לבין כוח ההצבעה בחברה. חוק החברות מתיר לחברה לקבוע סוגים שונים של מניות בתקנונה, כאשר לכל אחד מן הסוגים מוקצות זכויות הצבעה שונות. אפשרות זו מוכרת בכינוי "גיוון בזכויות הצבעה."[5] העיקרון המנחה את חופש הגיוון הוא העיקרון של חופש החוזים: הדין מתיר למשקיעים בחברות השונות להגדיר את זכויות הצדדים כרצונם, כך, שברצות המשקיעים הם יוכלו לנתק את הקשר הישיר שבין כוח ההצבעה בחברה לבין החלק ההוני בהשקעה בה.[6] כמו כן, באופן מסורתי, אפשר הדין לצדדים לגוון את זכויות ההצבעה, על ידי ההפרדה בין מניות בכורה לבין מניות רגילות.[7]

ביבליוגרפיה לדוגמא (בעבודה האקדמית כ- 20 מקורות אקדמיים באנגלית ובעברית)

 א. חביב-סגל, זכויות הצבעה והפיקוח על מנהלי חברות ציבוריות, עיוני משפט טו' 509 

א. פרוקצ'יה, הפיקוח על חלוקת זכויות הצבעה בחברות, משפטים יג' 357 .

א. פרוקצ'יה, דיני חברות חדשים לישראל, (ירושלים) בע' 192 ואילך.

  T. Nenova, The value of corporate voting rights and control: A cross-country analysis, 68 J.F.E. No. 3 ; D. J. Denis & T. A. Kruse, Managerial discipline and corporate restructuring following performance declines, 55 J.F.E. No. 3 ).